日海通讯(002313):业务布局完善 无线和工程业务驱动增长
002313 通信及通信设备
事件
日海通讯公布2012年年报,2012年公司实现营业收入19.25亿元,同比增长44.41%;归属上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长17.86%;摊薄EPS0.70元。利润分配预案为:每10股派发现金红利3元转增3股。
点评
并购完成工程业务布局,推动收入快速增长
2012年,公司收入实现了44.4%的高增长,有线、无线、企业和工程四大业务收入占比分别为56.6%、19.2%、1.8%和22.1%。收入的高增长主要得益于工程业务的爆发增长。公司通过下属工程子公司的收购完成工程业务布局,目前已形成广东日海下辖11家工程公司的布局,工程业务覆盖20个省,形成从规划设计、方案、工程施工、代维全方位的服务能力和工程资质,同时积极探索BT等业务模式。收购并表因素使得2012年工程业务收入增速达到515.9%,已成为公司第二大收入来源。
2012年,运营商宽带建设投资维持高位,公司最大的有线业务实现了15.8%的稳健增长,同时在海外中东、菲律宾、印尼、法国等FTTH建设热点市场取得突破;围绕移动宽带快速建站需求,公司推出一站式基站基础设施解决方案,特别在集成基站户外柜、塔房等产品有着先发优势,无线业务实现了38.7%的快速增长;企业业务成立独立公司后,仍在进行业务梳理和渠道整合,收入下滑了33.9%。
管理费用及营业税率提升,影响公司净利润增速
2012年,公司毛利率33.0%,与往年基本持平;销售费用率11.26%,同比下降2.5个百分点,体现了公司并购整合带来的规模效应;管理费用率8.86%,同比上升2.2个百分点,主要是并表子公司增加,以及研发费用和为武汉基地储备人员发生的费用也有一定的增加;期间费用率总计20.2%与上年基本持平。
由于公司工程业务收入规模扩大,营业税率同比增加0.56个百分点至1.39%,此外资产减值损失1543万元,二者合计影响,使公司在毛利率与期间费用率与去年持平的情况下,净利润增速大大低于收入增速。
业务布局完善,无线和工程业务驱动增长
公司近年来通过产品线拓展以及并购逐步完善业务布局,在2012通信行业不景气的大背景下,仍然实现了收入高增长,净利较快增长。
未来各业务发展前景来看,有线业务方面,随着运营商宽带投资放缓,以及公司现有业务体量较大,预计ODN业务将保持平稳增长;而受益于4G络规模投资开启,无线和工程业务将成为公司增长的主要动力,未来有望保持30%以上的增速。
公司限制性股票激励方案业绩考核要求2013年至少增长30%以上,而公司自身目标要求实现40%的业绩增长。我们认为公司2013年的快速增长值得期待。
投资建议
我们预计公司13、14年营业收入分别为25.02、31.20亿元,净利润分别为2.38、2.95亿元,EPS分别为0.97、1.20元,目前股价对应PE分别为22.3、18.0倍,维持公司的"推荐"评级。
风险提示
4G络投资低于预期;公司期间费用率增加过快。